广发基金余昊：价值投资是人生一种修行

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随着恒生指数突破历史高点，港股在全球市场的关注度越来越高。作为基金行业沪港深产品的先驱，广发基金于2014年开始投资沪港深专用账户，并建立了一支成熟专业的港股投资团队。余浩是这支明星团队的中坚力量，他已经深入香港股市八年了。余浩在香港的长期投资和研究生活深深打上了价值投资的烙印。

“价值投资不仅是对专业水平的考验，也是对人性的打磨和人生的实践。”余浩说道。

秉承价值投资理念，注重基础研究，由余浩管理的广发环球精选每年都取得正回报。根据东方财富(300059，诊断股)的选择数据，截至2018年1月24日，鱼雨管理的广发环球精选人民币累计回报率达到131.88%，是所有非指数型qdii基金的冠军；过去一年，广发银行选择的美元现货交易所实现了43.90%的回报率，在182只可计数的同类基金中排名第17位；广发沪港深新机遇在过去一年实现了37.71%的回报率，在普通股票基金中排名前1/5。

追求价值投资

众所周知，在a股投资中，各种投资风格并存，而在香港股市中，只有一种投资能够取得良好的回报，那就是注重基础研究的价值投资。余浩一直在深入研究港股的基本面，在香港工作了7年，他嘲笑自己被价值投资的概念洗脑了。“在香港股市，价值投资是所有投资者最大的共同点。在这个价值投资占主导地位的环境中，你会不由自主地认为这是投资乃至人生最正确的方向。”谈到价值投资，余浩说。

价值投资从基本面关注一切。因此，鱼雨投资研究的首要目标是努力做到“像老同学一样熟悉每一个行业、每一个优秀的公司，细节如珍宝。”他的研究方法之一是仔细观察生活，从生活中找到好的行业和公司。例如，当微信首次推出时，鱼雨是第一个使用微信的用户；最近，他经历了爆炸性的游戏旅行青蛙，并获得了游戏行业的发展洞察力。“我对新事物总是有强烈的好奇心。”余浩笑着说，当他发现产品和相关企业拥有用户基础和活力时，他会选择与企业共同成长。

在价值投资的理念下，研究基本面，发掘优质公司，通过公司价值增值获得超额回报，已成为余昊的投资准则。因此，他的投资风格总体上是稳定的，他不赚快钱或投机钱，或游戏钱，也不刻意追求每年的排名。但是平静并不意味着保守的投资。余浩认为，一个好的组合必须非常有弹性和兼容性。因此，他的头寸包括中国建设银行(601939)(香港股票00939)、平安(601318)(香港股票02318)和腾讯控股(香港股票0700)、银河娱乐(香港股票0027)、比亚迪(002594)等部分价值目标。

一位对余浩进行过深入调查的券商分析师表示，从余浩的历史地位来看，他的优先股具有估值低、流动性高、市值大的特点，偏好价值投资，有利于龙头企业向上繁荣。优秀的选股能力使其选股在每个季度都有较好的回报和行业超额回报。其管理的基金组合规模适当，既不会为了博彩业的灵活性而过度配置小盘股，也不会为了稳定而选择大盘股。

关于投资目标的选择，余浩表示，20%的长期年化回报率是他的目标，短期翻番的惊喜不是他所期望的，也不是他努力的方向。这一“20%”的目标也是他对“价值投资”最真实的理解:在获得基本资产本身回报的同时，通过科学管理优化投资组合，实现20%的长期年化回报。清华大学运筹学本科、哥伦比亚大学运筹学硕士余浩，擅长运用丰富的专业知识解决投资中的复杂问题，尤其是提高或优化系统效率。在他看来，20%的年化增长目标可以分为三个部分，即优秀公司的复利积累(10%)+趋利避害的行业周期(5%)+规避宏观风险的头寸调整(5%)。良好的历史成就成为他价值投资理念和方法的最佳认可和回报。

尴尬股份持有时间很长

卓越的投资业绩无疑是长期努力和不懈培育的结果。2010年，余浩开始了他在香港股市的研究生涯。第二年，他去香港成立了广发基金香港子公司。从那以后，他长期投资于香港股票。2014年，余浩开始担任香港股票账户的投资经理。2016年，他先后担任广发沪港沈心机会基金和广发环球精选基金的基金经理。

长期深入的研究使余浩对香港股市有了更清晰的认识。他认为，虽然a股和港股上市公司处于同一个经济环境中，但同行业中一些有竞争关系的公司分别在a股和港股上市，很多公司在两地上市，但a股和港股的投资者结构不同，香港由海外机构主导，这也造成了两地投资理念的差异。“这就像吃同样的食材，但厨师不同，结果也会完全不同。”

在研究和投资方面，投资港股更注重公司的基础研究。同时，要对国内外宏观有清晰的认识，并贯彻价值投资的理念，才能取得更好的回报。“在香港，整个环境中的每个人都在关注基本面，跟上公司的根本变化，根据基本面做出判断和决策，这将使投资者变得非常重要。”余浩承认，刚来香港时，他有时会看到一些短期机会，想赚些短期的钱，但在价值投资的环境下，他渐渐忘记了这种愿望。

“现在我看着一家公司。重点不是短期催化剂，而是短期绩效指标，如今年的增长率和明年的增长率。我正在考虑它三年后的发展前景，甚至五年后的发展战略和规划。这是我。做投资决策最基本的事情。”正是因为有长远的眼光，他的心态才不会受到短期股价涨跌的影响。

秉承这一理念，余昊非常善于通过深入研究发现具有长期增长价值的股票，并在合适的时间以相对合理的价格买入。腾讯控股就是一个典型的例子。余昊从2013年开始关注腾讯控股，并在过去的四年里一直将其视为全球最大的尴尬股。2013年，微信首次被引入春晚。余浩发现，当时微信拥有数亿活跃用户，并开始具有改变人们相互交流方式的巨大潜力。与此同时，海外投资者不像国内微信用户那样了解微信，腾讯控股的估值也没有迅速提高，因此存在足够的安全边界。从公司的成长和估值来看，腾讯控股已经成为广发银行在全球选择的第一只重量级股票，并取得了优异的回报。

除了腾讯控股，余浩还收购了比亚迪电子和其他有类似选股想法的目标。事实证明，余浩精心挑选的这些股票也为他管理的基金带来了明显的超额回报。

尴尬股份持有时间很长

卓越的投资业绩无疑是长期努力和不懈培育的结果。2010年，余浩开始了他在香港股市的研究生涯。第二年，他去香港成立了广发基金香港子公司。从那以后，他长期投资于香港股票。2014年，余浩开始担任香港股票账户的投资经理。2016年，他先后担任广发沪港沈心机会基金和广发环球精选基金的基金经理。

长期深入的研究使余浩对香港股市有了更清晰的认识。他认为，虽然a股和港股上市公司处于同一个经济环境中，但同行业中一些有竞争关系的公司分别在a股和港股上市，很多公司在两地上市，但a股和港股的投资者结构不同，香港由海外机构主导，这也造成了两地投资理念的差异。“这就像吃同样的食材，但厨师不同，结果也会完全不同。”

在研究和投资方面，投资港股更注重公司的基础研究。同时，要对国内外宏观有清晰的认识，并贯彻价值投资的理念，才能取得更好的回报。“在香港，整个环境中的每个人都在关注基本面，跟上公司的根本变化，根据基本面做出判断和决策，这将使投资者变得非常重要。”余浩承认，刚来香港时，他有时会看到一些短期机会，想赚些短期的钱，但在价值投资的环境下，他渐渐忘记了这种愿望。

“现在我看着一家公司。重点不是短期催化剂，而是短期绩效指标，如今年的增长率和明年的增长率。我正在考虑它三年后的发展前景，甚至五年后的发展战略和规划。这是我。做投资决策最基本的事情。”正是因为有长远的眼光，他的心态才不会受到短期股价涨跌的影响。

秉承这一理念，余昊非常善于通过深入研究发现具有长期增长价值的股票，并在合适的时间以相对合理的价格买入。腾讯控股就是一个典型的例子。余昊从2013年开始关注腾讯控股，并在过去的四年里一直将其视为全球最大的尴尬股。2013年，微信首次被引入春晚。余浩发现，当时微信拥有数亿活跃用户，并开始具有改变人们相互交流方式的巨大潜力。与此同时，海外投资者不像国内微信用户那样了解微信，腾讯控股的估值也没有迅速提高，因此存在足够的安全边界。从公司的成长和估值来看，腾讯控股已经成为广发银行在全球选择的第一只重量级股票，并取得了优异的回报。

除了腾讯控股，余浩还收购了比亚迪电子和其他有类似选股想法的目标。事实证明，余浩精心挑选的这些股票也为他管理的基金带来了明显的超额回报。

来源：烟台新闻