杨柳：时代机遇创造基金业成长最大红利

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虽然他从事银行业已有31年，但他的个人经历与基金业有着密切的关系:他参与制定了1997年《证券投资基金管理暂行办法》；负责中国银行第一只基金(601988，诊断)(港股03988)的代销，长期从事基金托管、代销、投资和理财业务；纵观基金业从小到大，从默默无闻到蓬勃发展，这是公共财政管理的重要选择。他是中国银行财富管理与私人银行部副总经理刘洋。

1987年，初出茅庐的学生刘洋进入银行业，在中国银行的信贷、信托和投资公司、托管和财富管理以及私人银行部门工作。20年来，他经历了中国基金业从无到有、从小到大的完整历程，成为行业发展的重要见证人。

近日，刘洋接受了《中国基金报》记者的专访，讲述了基金业从创立到起步，从市场的寒冬到牛市的浮躁，从“血的教训”到“灿烂辉煌”的辉煌历程，展示了一段鲜为人知的基金业发展历史。

中国基金业在危机中启动

“当时，中国并不熟悉基金这个新生事物。为了推出这一开创性的“方法”，金阳大厦被灯火通明了许多晚上。参与基金行业规范制定的相关专家和中国证监会的工作人员经常在深夜讨论一些制度、条款和未来的影响。许多制度设计吸收了西方基金业发展的制度文明，适应了中国的国情，为中国基金业的起步和规范发展奠定了最早的基本制度框架。”20多年后，刘洋若有所思地回忆起这一幕。

刘洋提到的《办法》是基金业成立20年来的一部里程碑式的法律，是1997年11月14日国务院证券委员会颁布的《证券投资基金管理暂行办法》(以下简称《基金管理暂行办法》)。它浓缩了欧美发达国家现代基金业在过去100年中积累的制度性成就，并对基金托管人和基金管理人的设立、招募、交易和职责作了详细规定

作为中国基金业诞生的见证人和最早制度设计的参与者，刘洋表示，从制定《基金管理暂行办法》和创建基金业的初衷来看，当时a股市场以散户为主，市场投机氛围浓厚。中国需要向国际先进国家学习，建立以机构投资者为主的资本市场，改善市场投资者结构，倡导理性投资文化，引导普通投资者理性理财。20年后的今天，公共基金的管理规模、市场影响力和持有人数量都在不断增加，已经成为资本市场的一支重要力量。

刘洋认为，这一“办法”已经具备了现行《基金法》最基本的原则和立法精神，如强调保护投资者利益、建立规范透明的托管制度、构建基本的市场法律关系等。随后，《基金法》的制定和修订围绕这一基本制度框架，特别是基金托管制度的建立，使基金业成为各种资产管理形式中最透明、最规范的行业。

“虽然在基金行业有一个‘老鼠仓库’，但并没有出现资金损失。这是因为有一个完整的基金托管系统。基金运作遵循经营管理分离的原则。托管人有限制和监督的责任，以保护投资者的利益。执行基金章程，确保基金资产的安全。”柳树说。

范勇宏在《基金常青》一书中也提到了中国基金业诞生的国际背景:1997年的亚洲金融危机(港股00662)加速了中国基金业的诞生。国际对冲基金对东南亚和东亚国家和地区的货币进行了猛烈的攻击，在短时间内对市场造成了巨大的冲击，损害程度远远超出了市场预期。亚洲金融危机让人们感受到了资金的强大力量，这给当时即将开放资本市场的中国敲响了警钟。如何抵御国际投机者的攻击，培育本土基金与国际资本竞争，引起了有识之士的大量研究和讨论。

在亚洲金融危机的背景下，中国基金业在危机中起步。1997年上半年，国务院证券研究协会会同中央银行和中国证监会研究制定了投资基金管理办法；10月，中国证监会基金监管部成立，拉开了中国基金业发展的序幕；年底，第一个基金培训班在广东举办，第一批基金从业人员诞生。

1997年11月14日，颁布了《证券投资基金管理暂行办法》；12月12日，中国证监会发布了《关于申请设立基金管理公司有关问题的通知》和《关于申请设立证券投资基金有关问题的通知》。

在市场寒冷的冬天出售基金

“当时，普通人(603883，诊断单位)不知道基金是什么。有些人认为这是一个扶贫基金。南方人认为婚宴上聚集的钱是一笔基金，一些被误解的基金是骗子。他们不知道该基金是一种新型的财务管理工具。”回想起银行体系在扩大第一批国内基金投资者方面面临的困境，刘洋不禁笑了起来。

当1998年第一只公共基金诞生时，它还是一只新生事物，股票市场只有1200点。以佣金为基础出售基金并为投资者提供金融教育的银行正面临一个艰难的开端。

据刘洋回忆，为了做好第一批资金在中国的寄售工作，中国银行业付出了巨大的努力。以中国银行为例，为了做好基金销售和投资者教育工作，中国银行自上而下做了大量工作:时任中国银行董事长的刘亲自安排了基金代销的任务和目标；刘洋牵头编写了《基金投资100个问题》等小册子，普及基金财务管理知识；中国银行自上而下为行长、分行行长和财务经理开设培训课程，开展系统的基金知识培训；加大适合基金托管的银行体系转型力度。

虽然国内银行在基金托管方面起步较晚，但起点很高。当时，中国交易系统的效率和便利性优于一些发达国家，基金代销系统从一开始就进入了自动化时代。

据刘洋说，当时，在许多发达国家，资金是通过支票交易的，买卖资金的过程非常复杂和漫长。然而，中国基金业的委托直接超越了纸面流程，进入了自动交易阶段。银行根据客户的银行卡直接为其开立资金账户。经客户授权后，投资者账户资金可以直接自动转账购买基金产品。这个过程更加高效、简洁和自动化。

谈到该基金刚刚进入国内市场的情况，刘洋表示:“我们的初始基金是封闭式基金。由于普通人不了解该基金，缺乏投资者教育，封闭式基金上市后将产生约20%的溢价。该基金上市后，可以赚钱，自然会受到追捧。”

然而，刘洋当时意识到封闭式基金上市溢价现象不会持续太久，因为基金购买的是股票、债券和货币等资产组合，而资产组合本身在成立或上市初期并不自然产生增长或增值；此外，市场供求关系的变化导致溢价，供求关系变化后，上市溢价不能继续；此外，从海外经验来看，封闭式基金应该折价交易，因为它们被锁定一段时间，缺乏流动性。

“由于封闭式基金的规模是锁定的，基金投资运作不会面临频繁赎回带来的规模波动，这是基金公司非常喜欢的模式，所以当时基金公司对开放式基金不感兴趣。同样，由于规模稳定，后续销售也不需要依赖渠道，这也吸引了许多银行争相托管此类封闭式基金。”柳树说。

基金的受欢迎程度通常意味着

牛市的顶峰即将到来

“在2006年至2007年的大牛市中，基金销售异常火爆，但投资者在高点加速入市。“基金业赚钱，投资者赔钱”的现实受到了市场和普通投资者的批评。”在2015年举行的一次行业论坛上，刘阳面对大牛市中投资者急于入市并在高点站岗的现象，提出向合适的投资者出售合适的产品，以提高公开发行行业的规模导向。

由于电子银行在当时并不流行，2006年至2007年，基金销售主要通过银行柜台进行。在那场大牛市中，人们一大早就排队购买基金，其中一些人捶胸顿足，因为他们买不到排队的基金。一些人抱怨银行在囤积房产方面的做法，尤其是在牛市高峰期之前，当时数十亿的大型基金纷纷涌入。在刘阳看来，每当基金销售极度火爆时，往往意味着牛市顶部的加速。

刘洋表示，在中国，监管机构、银行机构和基金公司都希望改善“基金业赚钱，投资者赔钱”的现象，提倡理性投资、长期投资和价值投资，不要跟风追高。同时，他们应该识别投资机会，从资产配置的角度持有资金。

刘洋表示，从资产配置的角度来购买基金，意味着根据家庭的财务状况，将各种资产的配置限制在适当的比例，充分了解投资前各种资产的波动特征。例如，投资者有100万元，50万元购买股票基金，20万元购买债券基金，20万元持有银行理财，其余10万元满足日常流动性需求，并将基金投资作为整体投资的一部分进行配置，从而实现长期投资和理性投资。

刘洋认为，资产配置不能超越时代。随着居民财富和金融需求的增长，资产配置的“黄金时代”即将到来。各种智能金融技术在中国银行等同业的应用，也为我行客户资产配置服务提供了技术支持。投资者应该做好基金投资。一是坚持价值投资理念，以合理的价格和市场机会持有资金；二是倡导基金的固定投资和平稳投资风险；第三是在市场热的时候冷静思考，实施投资纪律，避免大量买入基金；第四，坚持资产配置理念。

针对大牛市中客户排队抢资金导致贪婪和恐慌蔓延的现象，银行业也在通过智能系统改造积极升级和完善网上交易系统，有序缓解线下基金销售拥堵带来的弊病。

以中国银行为例，在2015年的大牛市中，智能改造后的银行系统完全可以接受大量客户网上申报交易的要求。尽管基金销售非常火爆，但排队购买基金的银行柜台的火爆场面已经相对降温，这让投资者更容易通过在线渠道购买基金。

Qdii基金“血的教训”

将被换成“光彩照人”

2007年底，公共基金带着“携基金出海”和“全球资产配置”的梦想起航。南方基金、华夏基金、嘉实基金和上投摩根基金等四家基金公司为境外投资募集了1200亿元合格境内机构投资者(qdii)资金。当时，在2007年的大牛市之后，它也引发了银行业的大销售热潮，许多人通过配股获得了基金份额。

然而，美好的时光并没有持续多久。在随后的2008年世界金融危机中，qdii基金的净值急剧下降。截至2008年底，四家最先成立的海外基金亏损均超过40%，最大亏损超过60%。投资者遭受了重大损失。

作为这一进程的见证人，刘洋对此感到悲伤。“这是一堂‘血课’。投资者必须从中吸取教训。当市场最狂热的时候，我们必须保持冷静，理性投资。当每个人都疯狂的时候，我们必须特别关注市场。风险。”

据刘洋回忆，作为一家由专业外汇外贸银行转型而来的国有商业银行，中国银行在qdii资金托管和托管方面自然具有先发优势，但在具体产品合作方面也有一些取舍。“当时，中国银行看到一些资金投资于具有嵌套层次和集中风险的海外金融产品，因为底部的金融资产并不清晰。为了投资安全，中国银行拒绝了一些公开发行的合作请求。后来，这个决定也是前瞻性和明智的。”

2007年底，首批qdii基金下海，令市场失望。这也使得2008年后难以出售银行渠道出售的qdii基金，投资者对qdii基金的投资热情降至冰点。

回顾热卖qdii基金的原因，刘洋表示，一方面，由于国内基金缺乏“出海”的投资渠道，qdii基金首次为普通投资者提供了跨境投资渠道，引发了投资者的追捧；另一方面，2007年香港股市处于大牛市，许多基金希望抓住通过qdii基金赚钱的机会。

数据显示，恒生指数在2007年上涨了39.31%，在2007年10月30日达到31，958.41点的历史高点，但在2008年下跌了48.27%。

在刘阳看来，这一“血的教训”不能否认qdii基金仍是全球资产配置的一个好产品。刘洋认为，除了国内市场，海外市场还有许多投资机会，也有许多优秀企业可供投资。投资需要更广阔的视野，让更多优秀的高增长企业能够为国内投资者带来财富保值和增值。机会；另一方面，qdii基金需要在投资运作中坚持价值投资。只有充分了解国外市场和企业，并以更好的业绩回报给投资者，才能不断得到客户的认可。

“qdii基金在2017年的良好表现再次吸引了投资者的关注。持有qdii基金仍是分享海外企业增长红利的重要机会。未来，qdii基金仍将拥有一个巨大的市场，并将在未来国内人士的全球资产配置中大放异彩。”柳说道。

三点信息

在采访的最后，记者请刘洋对过去20年来中国基金业的发展做一个总结，并提出一些发展建议。针对这个跨度大、高度简练的话题，刘洋思考了很久，最后总结出三点:

首先，时代的机遇是基金业成长和发展的最大红利。随着改革开放的逐步深入，中国实现了国家的繁荣和居民财富的快速增长。“投资者有钱管理”已成为基金业蓬勃发展的背景。

第二，信托文化和投资者利益保护是基金业的生命线。在《基金法》的框架下，基金行业“代表客户委托投资和管理资金”。要继续完善基金行业的信托文化，强调保护投资者利益，严厉打击“老鼠仓库”，继续打造规范透明的市场形象，打造基金行业的良好声誉。

三、基金行业应继续打造自身的主动投资能力，并以良好的业绩回报投资者的信任。基金公司应继续建设为投资者带来长期回报的能力，不断增强主动管理能力，不要过分强调货币基金的发展，这不是基金公司需要建设的核心投资能力。

来源：烟台新闻