但斌再论“时间的玫瑰” 价值发现可从三方面入手

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●投资比例是谁能看得远，看得准，谁敢做敢当，谁能坚持

●价值投资是通过企业净利润的增长实现双赢

●投资于内心的平静很重要

●我们的投资崇尚乌龟精神，真正的投资者更像“孤独的乌龟和时间的竞争”

●投资就像是一生的马拉松

●中国传统文化孕育的企业是核心资产

●在一个大国崛起的过程中，所有的行业领袖都会表现出色

●研究发现，价值增长型公司可以从三个方面入手:一是能够持续创造财富的行业；第二，资产轻、利润高的上市公司；此外，在财务数据中，净资产收益率连续10年保持在20%以上

●正常情况下，只要公司估值合理，业务运作正常，没有找到更好的替代公司，就不应该出售

俗话说:“徒弟买，师傅卖。”然而，在a股市场上，有这样一个私人拥有的大咖啡屋，在接受《证券日报》记者的独家采访时，他花了近一个小时谈论买入a股，而在谈论卖出时，他只用了1分30秒。然而，一位长期在大仓库中工作的酒商，股价不断创出新高，实际上让记者觉得他会买同样的主人。

恰逢中国资本市场加速开放，a股正式进入摩洛哥，a股交易文化也发生了很大变化。6月7日，《证券日报》记者采访了北京凯迪克大天空酒店(港股0045)a股价值投资的领军人物，该公司推出了丹斌先生新书《时间的玫瑰:丹斌投资笔记》的升级版。

丹彬先生现任深圳东方港湾投资管理有限公司董事长..1992年开始从事证券研究和投资，长期致力于股票基础研究，对投资哲学进行了深入思考，长期从事投资组合的战略管理和风险管理技术，善于把握上市公司的内在价值投资。他是a股市场的“红人”。

股票市场赚钱的秘诀

《证券日报》记者:我们知道你从事中国a股投资已经26年了，在市场上已经生活了很长时间。你的投资理念是什么？你的投资利润有什么秘诀吗？

丹斌:投资比例是给那些能看得远、看得准的人，以及那些敢于承担重仓和坚持的人。世界上的交易方式非常复杂，但长期的突出表现主要是价值投资。目前，一批以价值投资为主的80-90岁的投资者仍活跃在资本市场，他们长期以来为投资者提供了丰厚的回报。价值投资不同于许多高频交易投资者提出的零和游戏。价值投资是一个双赢的过程，通过企业净利润的增长，从一个企业存在几十年甚至更长时间，到几亿元到几十亿元甚至数百亿元的增长过程，这就是股市投资盈利的秘诀。

《证券日报》记者:一个企业的成长过程会有很多波折。如何长期保持股票不变？如何面对市场风险？

丹斌:投资时保持内心平静很重要。例如，2012年，我们投资的一家白酒龙头企业遭遇了白酒塑化剂危机，两年内一家白酒龙头企业的股价下跌了61%。虽然东方港的净值在两年内只下降了2%到3%，但这是因为基金组合中其他股票的上涨弥补了一个白酒龙头的损失，一个白酒龙头的动态市盈率也从40倍下降到9.5倍(静态估值只有8.8倍)。通过了解，我们知道白酒龙头的质量检查是非常严格的。每袋粮食都要取样，质量要求非常严格。使用的设备和材料是世界上最好的...一个酒水龙头混合了100多种不同的葡萄酒。从常识可以理解，增塑剂肯定是一种意外。我坚定地站在一个酒水龙头旁边。经过这种洗礼和坚持，一个酒业领袖帮助我成长为一个真正的投资者，有着平静的心和自卑。

《证券日报》记者:说到心平气和，投资者怎么能不被目前投资道路上的困境吓倒呢？

丹彬:龟兔赛跑的寓言是众所周知的。我们的投资倡导龟精神，龟精神有两层含义。海龟精神1:海龟可以忍受孤独，慢慢爬，稳步前进，最终走得更远；海龟灵2:俚语，称懦夫为“退缩的海龟”。虽然这是一个贬义词，但海龟的壳很结实。每当它听到风和草的声音，它就会迅速把头缩回到壳里以避免危险。当我们投资时，海龟的风险意识和本能是值得学习的。广义而言，投资就像是一生的马拉松。如果你想得奖，你必须先跑完全程。投资者实际上没有固定的竞争目标。真正的投资者更像是“一只与时间赛跑的孤独乌龟”。

msci带来的机遇和挑战

《证券日报》记者:说起跑马拉松，有些人认为价值投资在国外可以成功，因为他们的环境更适合投资。你觉得这个怎么样？

丹斌:事实上，我们中国投资者今天面临的时代比巴菲特开始投资的时代更加和平和繁荣。巴菲特开始管理私募股权基金后不久，美国遭遇了越南战争(1955 -1975)，其间还经历了1962年的古巴导弹危机、1963年肯尼迪总统遇刺以及1965年约翰逊政府直接派兵参战；1975年，美国在经历了58000多人死亡、300000多人受伤和4000多亿美元的巨大损失后，从越南撤出；美国也经历了17年的滞胀和两次石油危机；道琼斯工业平均指数:1964年12月31日，874.12点；1981年12月31日，875.00点，美国股市在过去的17年里上涨了不到一个点，并在中间经历了几次非常大的起伏，因此投资本身并不容易。

中国是一个前途光明的国家。我们这一代的中国投资者面临着两次跨越摩根和巴菲特的挑战。到2049年新中国成立一百周年时，中国有望成为一个发达国家，我们正面临着比他们更好的时代。

《证券日报》记者:加入摩根士丹利资本国际a股市场后会发生什么变化？

丹斌:我认为msci有很大的影响力。从韩国和台湾加入摩根士丹利资本国际指数的情况来看，蓝筹股基本上存在3至5年的牛市。从目前国内qfii和北行资本的走势来看，资金也是被蓝筹企业购买的。沪港通和深港通开通后，发现北行资本购买了大量国内核心资产，而白酒龙头是北行资本购买较多的股票。中国正式进入摩洛哥后，外资继续购买中国的核心资产。值得一提的是，在台湾加入摩根士丹利资本国际(msci)之初，台湾投资者出售了TSMC，而外国投资者购买了该公司约80%的股份，随后TSMC股价上涨逾100倍。相信国内核心资产的增长将达到相当的水平。

未来的价值增长目标在哪里

《证券日报》记者:你刚才提到了核心资产。中国的核心资产在哪些领域？

丹斌:就外资而言，作为一个拥有14亿人口、财富不断增长的国家，消费需求不断增长、扩大和升级是一件非常确定的事情。从这个角度关注投资的大方向并没有错！我们说，当一个大国崛起时，所有的行业领袖都会在崛起的过程中表现出色。过去美国就是这样，我相信中国也会是这样。我们有中国传统文化培育的企业，如蔬菜产品龙头、调味品龙头和酒类龙头。我想说的是，文化的东西是很难改变的，这些代表民族文化习惯的东西总的来说会有更好的表现。

《证券日报》记者:我看到贵州茅台(600519，股票市场)的股价迅速上涨。在崛起之前，你能找到像贵州茅台这样具有巨大增长潜力的蓝筹股吗？

但宾:发现价值增长的公司可以从以下几个方面入手:首先，可以继续创造财富的行业，比如消费类的白酒行业。2017年，销售毛利率为74.29%，销售净利润为33.29%，净资产收益率也达到23.99%。这个行业的毛利率已经连续十多年超过50%，甚至达到90%。这种成长能力非常值得关注；其次，从商业模式的角度来看，轻资产高利润的上市公司能够创造持续的财富增长；此外，连续10年财务数据净资产收益率超过20%的公司也有很大的增长潜力。

《证券日报》记者:我跟你谈过价值投资和买入目标的选择，想知道最近两年有没有卖出行为。如果是，原因是什么？

丹斌:去年6月18日中印东朗对峙期间，我们处理了除一位白酒领军人物之外的其他a股头寸，主要是为了避免可能带来收盘线的系统风险所带来的风险控制处理。在正常情况下，只要企业的估值合理，企业的经营状况正常，并且没有找到更好的替代企业，我们就不会出售。如果卖出只是被动的平仓，我们应该在系统风险解除后恢复平仓。

来源：烟台新闻