华熙基金合伙人王亚宁：存量幼教证券化资产价值正被重估

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去年11月，《中共中央国务院关于深化学前教育改革和规范发展的若干意见》(以下简称《学前教育新政策》)出台。新政抑制了过度的逐利行为，阻断了学前教育资产证券化的途径。在a股市场，6月29日，秀强股份有限公司(300，160，深圳)宣布计划以2.8亿元的价格出售其幼教资产，成为首家明确剥离幼教资产的a股公司。

近日，华西基金合伙人王在接受《全国商报》独家专访时表示，新政无疑将对未来幼儿园资产投资造成压力。从投资者的角度来看，有必要重新评估一些已证券化的现有学前教育资产的投资价值和流动性。

“但另一方面，新政有利于对幼儿教育行业的投资。回归是理性的，幼儿园的发展是回归教育本身。”王对说道。

新政有利于行业理性回归

Nbd:在去年宣布学前教育新政后，作为一名专业教育投资者，你如何看待这项新政？

王:长期以来，有利于学前教育产业特别是幼儿园的发展，因为近几年来，随着各行各业资本的涌入和混乱，民办幼儿园的资产成为资本追逐的对象。只要是幼儿园，哪怕只有一个许可证，不管是不是营利性的，都被人们所接受，而且估值越来越高。这种投资策略本身是盲目的，也非常不利于学前教育的发展。新政的引入可以使这些现象回归理性。

另一方面，今后政府将对营利性幼儿园实施强有力的监管政策，督促营利性幼儿园的举办者严格遵守国家法律法规，规范办学行为，积极承担相应的社会责任，这更符合我国学前教育发展的现状，使幼儿园的发展回归教育本身。

新的学前教育政策对行业的投资和融资有什么影响？

王:在幼儿园投资方面，股权基金投资幼儿园面临退出压力；对于过去依赖收购幼儿园资产进行产业协同或市场价值管理的上市公司，不再可能收购新的幼儿园资产；上市公司不会退市，但上市公司幼儿园业务的增长逻辑将受到很大影响。

从行业的投资价值来看，近两年来，股权投资行业经历了一次冷融资，教育行业的投资降温，也促使评估人员逐渐变得理性。但总的来说，教育行业自然是反周期的，仍然属于资本青睐的行业。另一方面，许多投资者对学前教育市场的其他方面持乐观态度，如幼儿园教育、蒸汽、青少年节目以及更好的硬件或内容产品。

存量学前教育资产的重估

Nbd:对于一些已经证券化的学前教育资产，现在有什么明确的政策要求吗？从投资者的角度来看，有什么可能的方法来处理它？

王:我还没有看到具体的要求。对于已经进入上市公司的幼儿园资产，如果需要进行分类并转为营利性，将按照地方政府的落地政策逐步进行改造，这样投资时间会更长，但幼儿园未来的分红和清算将按照《公司法》进行。执行清晰、可预测；如果要保持非盈利，就要注意非盈利部分对应的资产、收入和利润占上市公司总数的比例，作为组织者，我们不能分红，只能获得合理的回报，将来幼儿园清算时，我们不能像营利性法人一样收回剩余财产，所以需要重新评估幼儿园资产的投资价值和流动性。

NBD:秀强，一家a股上市公司，会剥离其学前教育资产吗？

王:新政出台后，对于一些跨境教育行业的上市公司来说，依靠收购新幼儿园来提高其业绩的逻辑已经不复存在。在这样的背景下，剥离也应该是一个更好的选择。然而，企业也可以通过业务形式的转变继续切入学前教育领域，例如，从幼儿园经营者到服务提供者，从c到b的业务。

Nbd:幼儿教育新政的目标之一是包容性私立幼儿园的覆盖率在未来将达到80%左右。没有资本的帮助，如何实现这个目标？

王:今后，政府要对民办幼儿园的“准公办”性质给予全面的政策支持，加快吸引真正热爱学前教育的社会力量投资或捐资办学。如果各项扶持政策不能有效实施，势必会影响民办全纳幼儿园组织者的积极性。

来源：烟台新闻