任泽平谈《金融模型之父的陨落》:越来越相信动物直觉

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今天(2月25日)，恒大首席经济学家、著名经济学家任泽平在《围头报》发表文章，谈及最近的一篇文章《金融模型之父的陨落》。

任泽平说，作为一名前数学毕业生，一位在《经济研究》上发表经济模型论文的分析师曾经痴迷于对数学和智力的迷信。他说他现在越来越相信人性、经济思想和动物直觉。至于杠杆，它是无辜的和中立的，并且很好地使用它确实是一件好事。这是迅速实现财富自由的唯一途径:“传统的债券交易员依赖经验和直觉，梅里韦瑟相信数学天才的大脑和计算机模型。”

在1993年的《金融模型之父的陨落》一文中，黄奇辅离开了学术界，转投对冲基金，并担任了长期资本管理公司(ltcm)的合伙人。Ltcm曾是世界上最耀眼的对冲基金公司，但它最终在一夜之间倒闭了。此后，他创立了铂格罗夫资产管理有限公司，并在2008年的金融海啸中再次遭遇滑铁卢。

根据这篇文章，已经证明天才不是不会犯错的，但是他们和我们不同，他们只擅长犯致命的错误。算上之前所有的世界灾难，它们不都是由天才带来的吗？

附呈的是金融模式之父的陨落

长期资本管理公司对其投资策略保密，一些投资者抱怨道:“我不知道，还以为他们在制造原子弹。”

事后看来，这篇文章中的天才并没有被天气打败。在同一个地方摔了两次，其实你不能怪上天，尤其是别人。

作者黄奇辅1952年出生于台湾。他是斯坦福大学和麻省理工学院的博士生，1990年成为麻省理工学院的正式教授。黄博士是世界顶尖的金融经济学家。他在35岁时写的《金融经济基础》是全球金融经济学的经典教科书。

然而，与学术成就相比，黄博士在业内遭遇了许多不幸。1993年，他离开学术界，转到对冲基金，并担任长期资本管理公司(ltcm)的合伙人。Ltcm曾是世界上最耀眼的对冲基金公司，但它最终在一夜之间倒闭了。此后，他创立了铂格罗夫资产管理有限公司，并在2008年的金融海啸中再次遭遇滑铁卢。

事后看来，这篇文章中的天才并没有被天气打败。在同一个地方摔了两次，其实你不能怪上天，尤其是别人。

以下是黄奇辅博士的第一人称视角:

在现代金融和工业中，我可以被视为一个有地位的人。当我和我的同事们去任何一个国家时，那个国家的中央银行行长都会接待我们，许多行业的人都会以认识我们为荣。

但今天我想分享的是一个失败的故事，一个一群金融天才在金融行业遭遇惨败，甚至一次又一次失败的故事。

1995年，罗伯特·默顿不断给我打电话，邀请我加入他们刚刚创立的伟大事业ltcm。

默顿是我在斯坦福的导师，我曾经提议并帮助他写《连续时代财经》。从那以后，这本书受到了广泛的赞扬，这使我们更加亲密。1997年，他获得了诺贝尔经济学奖，这本书引起了更多的关注。

Ltcm是当时华尔街最耀眼的明星。该公司创始人约翰梅里韦瑟(John meriwether)被称为华尔街债券套利之父，其他重要人物如前美国财政部副部长和前美联储副主席也是该公司的合伙人。我的另一位导师和默顿一起获得了诺贝尔经济学奖，他也是著名的金融大师迈伦·塞缪尔·斯科尔斯。

这些天才组成了全球金融业历史上最耀眼的“梦之队”，他们用自己的成就证明了自己。当我接到邀请时，仅仅一年后，他们的利润就高达16亿美元，包括手续费在内的收益率高达59%，创造了基金行业历史上最快的增长奇迹。

长期资本管理公司的“梦之队”

ltcm的主要业务是债券套利，即像股票一样制造债券。债券价格波动很小，风险和回报也很低。为了获得更高的回报率，ltcm使用大量的金融杠杆来实现大规模。他们用计算机建立数学模型来分析价格波动，并通过计算机精确计算在波动中发现和把握套利机会。

这样，应用和建立套利模型就显得非常重要。他们认为我是这个领域的天才，这就是他们邀请我加入的原因。

莫顿和斯科尔斯邀请我担任ltcm的亚洲业务总监和公司合伙人。这很诱人，但起初我拒绝了。我妻子不想来亚洲。她是加州理工学院的计算机博士，也是耶鲁大学著名的计算机教授。她觉得她的事业在美国，她不应该来亚洲。

后来，梅利·魏泽也对我发起了进攻。我开始动摇了，我妻子认为她可以试一试。1995年，我正式加入ltcm，并开始从零开始在亚洲拓展业务。头两年，我在总部格林威治工作，主要在大洋彼岸的日本债券市场交易。

在我们的共同努力下，ltcm继续腾飞。1997年底，我国金融衍生产品的总规模接近万亿美元，超过了当时中国的国民生产总值。

我们合作伙伴的财富也飞速增长。到1997年底，我们在该基金中的总价值已达14亿美元，比1.5亿美元的投资高出9倍。我们应该知道那只是两三年前的事了。

我负责的亚洲业务越来越大。我第一次去那里的时候，晚上没有人去上班。1997年5月，当亚洲业务成为我们的主要市场时，我们决定在东京建立一个亚洲业务基地营，我独自从美国带了15个人来到东京定居。

就在我们准备进入下一个阶段并付出巨大努力的时候，一些不好的事情发生了。

1998年8月17日，俄罗斯政府宣布卢布贬值，并宣布不能按时偿还国债。我们持有大量俄罗斯债券，并立即损失了大量资金。后来，许多人解释了我们的失败，认为我们已经在《让俄罗斯赔钱》中失败了。但事实上，我们在俄罗斯的业务非常小。

真正让我们滑向深渊的是俄罗斯之后的连锁反应。

在1998年之前的近10年里，俄罗斯每隔两三年就面临一次金融危机，但每次都会有其他7个主要工业国家或国际货币基金组织(imf)帮助它们。因为每个人都认为他们的破产会伤害鱼塘。

因此，1998年，在真正的危机之前，俄罗斯警告说它将处于危险之中，债券价格再次大幅下跌。许多大型机构和投机者认为逢低买入的机会又来了，他们抓住机会购买大量俄罗斯债券，希望得到各国政府的政策羊毛。

每个人的想法是，当真的出了问题，其他国家会像往常一样站出来帮忙，然后危机就会过去，债券价格就会上涨，这样他们就可以稳定地赚很多钱。

我们也是这么想的。在我们看来，真正问题的可能性是“以防万一”，其他国家帮助俄罗斯的可能性是“一万个”。我们从没想到如果真的发生了。

这一次，没有人愿意为俄罗斯买单。危机迅速蔓延。

金融机构必须保持足够的资本。一旦它损失更多的钱，它将通过出售资产来降低风险和增加资本。俄罗斯宣布破产，这导致许多大型国际银行遭受损失。他们连夜召开紧急会议，以现金形式出售资产。

这些大银行持有大量资产，出售债券也很方便，主要是七大工业国的债券。我们的灾难来了，因为我们持有的大部分金融资产也是七大工业国的债券。当七个主要工业国的债券被出售时，发生了踩踏悲剧。

8月21日，国际大银行开始抛售手中七大工业国的债券，引发了全球主要债券价格史上最大的波动。Ltcm在销售/盖章过程中几乎在一天之内就毁掉了两年的辛勤工作。

难忘的是，8月21日，我和梅利·魏泽在北京旅游。晚上，我们与中国人民银行的官员共进晚餐。当我们回到下榻的酒店——北京国际俱乐部，给已经去总部工作的同事打电话时，梅利·魏泽和我从总部听到了这个坏消息。

震惊之余，我和他立即取消了剩下的中国之行。他回了总部，我回了东京。虽然我们互相安慰和鼓励，但我们心里都很清楚，恐怕我们无能为力。

自8月22日以来，我们一直在举行各种会议，但我们听到的都是坏消息。越来越多的客户知道我们亏损的消息，担心我们无法偿还，并在市场上做了很多动作，这让我们更糟糕。

我们的损失也在日益扩大。不到10天，我们就濒临破产。工业大国的债券损失了我们资本的90%到95%。虽然我们开展了大量的自助活动，但毕竟没有奇迹。

在我们最困难的时候。我在高盛的老板乔恩·科尔津(jon corzine)当时是高盛的联合主席，他打电话给我，问我我们的情况。

换句话说，当他诚恳地邀请我告别学术界，加入高盛时，他给我的一项业务就是建立一个数学模型来进行债券套利，并试图让高盛与ltcm竞争。然而，我加入ltcm是为了报答老师的恩情，这让科赞一度感到沮丧和不快。

现在，ltcm发生了一些事情，Kozan看到了一个“复仇”的机会，并使渔民受益。科赞的提议是，高盛将帮助ltcm解决融资问题，但ltcm将把至少50%的股份交给高盛。我们心里很高兴，但假装无奈地接受了这个安排。

但最终，科赞未能解决资金问题。与此同时，作为高盛的成员，科赞还告诉他的前任、高盛前董事长、时任美国财政部长罗伯特·鲁宾。

鲁宾被称为“典型的老式华尔街人士”。他以交易员身份加入高盛。他非常熟悉我们的所作所为，知道如果我们出了什么事，可能会有什么后果。在收到科赞的小报告后，他感到震惊，并迅速启动了紧急程序，要求美国政府干预ltcm，并将其描述为拯救华尔街的战争。

鲁宾的担心是有道理的。我们的规模太大了，超过一万亿元的各种金融衍生品都被允许赔钱，这最终会给整个华尔街带来巨大的灾难。在鲁宾的关注下，大家一致认为我们不能倒下。

9月23日，美联储出面，组织了以高盛、美林和摩根大通为首的15家机构，注资37.25亿美元，收购了长期资本管理公司90%的股权，共同接管了ltcm，避免了其破产的厄运。后来，我们在第一批中被称为“大到不能倒”。

但是对于我们的合作伙伴，ltcm实际上已经关闭了。我们的ltcm已经停业了。一个被认为只会成功而不会失败的巨人，刚刚在一个看似低风险的市场崩溃了。

具有讽刺意味的是，就在一年前，默顿和斯科尔斯刚刚获得了诺贝尔经济学奖，并受到了广泛关注。

天才和疯子被一堵墙隔开。现在，这面墙倒了。

在那段时间里，这也是我和我的伴侣人生旅途中最艰难的一天。虽然我负责的亚洲市场是ltcm唯一没有亏损的业务部门，但我的经验并不比ltcm的任何合作伙伴好。

从ltcm运营的第一天起，就有一条规定，合伙人应该继续将他们赚到的大部分资金投资于该基金。但事实上，我们都把赚来的钱投入到公司里。我们相信我们可以做到万无一失。

那时，我在东京的房租高达250万日元/月，我的三个孩子也在昂贵的国际学校学习。过去，这些费用不仅是由ltcm直接支付的，而且我在ltcm也有一大笔财富。然而，在ltcm被清算后，光是这些费用就让我无法忍受。我在ltcm的几乎所有财富和ltcm的荣耀一起成为了历史。

然而，我们仍然对自己和ltcm的模式有足够的信心，并且相信ltcm的经历只是一个极其意外的事件。

1999年8月初，我和Scholes重新成立了一家名为白金格罗夫资产管理公司的新公司，继续ltcm的业务，Merton加入我们，担任顾问。我们习惯于张开嘴，从4500万美元的规模中东山再起。

ltcm留下的核心教训之一是:不要在金融操作中使用高杠杆，即使是在低风险领域。当时，我们的年回报率是40%到50%。在一个低收入的领域，如果你想获得如此大的回报，你必须用一个大杠杆来动摇它。后来，这变成了一个大错误。

因此，在这个新公司里，我们吸取了最后一个教训，非常重视风险管理，把杠杆率降低到原来的十分之一。我们过去只赚了十分之一的利润，希望能继续做生意。

由于我们的努力，新基金很快重新站稳脚跟，2007年的资产规模达到约50亿美元。

然而，意想不到的事件发生了，当我们冲到100亿元的规模时，由次贷危机引发的金融海啸爆发了，这让我们重蹈ltcm的覆辙。

2008年，美国第四大投资银行雷曼兄弟(Lehman Brothers)宣布申请破产保护，此前该行因投资失败未能就收购事宜进行谈判，引发了全球金融海啸。

在2008年金融海啸的前十个月，我们的基金损失了38%的净值，仅在10月的上半年，损失就达到了29%。最重要的损失来自我们对雷曼兄弟的误判。

可悲的是，我们几乎犯了和误读俄罗斯一样的错误。

正如我们认为七国集团会拯救俄罗斯一样。当时，我们再次天真地认为，美国政府会拯救雷曼，因为它已经付出了巨大代价拯救了贝尔斯登。因此，我们打赌政府会拯救它，甚至期待在第一次世界大战中成名

但结果是，正如当年没有人帮助俄罗斯一样，美国政府让雷曼兄弟戏剧性地倒闭了。我们预期的巨额利润变成了巨大的损失。

ltcm发生的事情又愚蠢地发生在我们身上。

2008年11月，为了抵御撤资浪潮，保护公司稳定，我们宣布暂时不允许投资者撤资。但最终，我们又输给了麦城，选择了平仓，返还了投资者的资金，缩小了投资范围，合伙人各走各的路。

两位诺贝尔奖获得者，一群金融天才，在市场上尝试了两次他们的技能，但失败了两次。这让我们很难接受，但这是事实。

我们拥有世界顶尖的交易理论和模型。我们与金融和工业领域的世界顶级领导者并肩而行。我们也有一流的智力和信息；甚至，我们是顶级理论和模型的创造者，我们是顶级领导者。当我们说一句话时，我们会在市场上做出反应。

我们几乎万无一失，但最终，天才无法与天气匹敌。在天气的剧烈变化下，我们一次又一次失败，因为我们没有踏上天气。这是我们的故事和教训。

以下是第三人称叙述:

对冲基金Ltcm(长期资本管理)在短短四年内震惊了华尔街。第五年，它突然破产了。就在他快要淹死的时候，ltcm差点把整个华尔街都拖下水。

ltcm的灵魂是梅里韦瑟。他是芝加哥大学的工商管理硕士，后来加入了所罗门兄弟公司。在20世纪70年代，他是债券市场上一个无所不能的人物。在20世纪60年代中期之前，债券市场的交易是单调和广泛的:汇率是固定的，利率是受管制的，黄金价格保持不变。

但20世纪60年代后，债券市场逐渐变得更加令人兴奋。中东持续的通货膨胀和突然的石油危机打破了旧的常规。各国已经放松了对利率和汇率的控制。各种新型债券和交易工具层出不穷。新开发的计算机很快被用于债券投资。

债券市场的新时代已经到来。梅里韦瑟是这个时代的潮流。梅里韦瑟认为，数学模型可以揭示债券市场的秘密。大多数决定债券价格的因素似乎是可以量化的。

债券的期限、支付时间和未来利率趋势决定了债券之间的相对价格。债券的违约风险也更容易用模型来分析。毕竟，人们普遍认为，美国政府的违约概率将低于通用电气，而通用电气很可能低于一家it企业。传统的债券交易员依赖经验和直觉，而梅里韦瑟相信数学天才的大脑和计算机模型。

1977年，他在所罗门公司成立了套利小组，这是后来ltcm的原型。1983年，他问哈佛商学院助理教授埃里克·罗森菲尔德，是否有优秀的数学学生值得推荐。罗森菲尔德碰巧在学校过得不好，所以他直接自告奋勇。

在那之后，梅里韦瑟带领了几个数学天才:伊朗血统的维克多·哈哈尼，麻省理工学院金融经济学博士格雷戈里·霍金斯，以及麻省理工学院哲学博士威廉·克拉斯克。梅里韦瑟招募的最聪明、最古怪的天才之一是劳伦斯·希尔布兰德。他没有地方发泄他的额外智力，所以他只是在麻省理工获得了两个学位。

在所罗门公司内部，梅里韦瑟和他的数学男孩是一群与众不同的怪人。别人听不懂他们说的话。他们的想法与众不同。一群二十多岁的年轻人不尊重公司里的高级交易员。

他们疯狂地工作，每个人都沉迷于赌博，赌上一切:赛马、体育比赛、政治选举。当他们不交易或不赌博时，他们会玩一种叫做“骗子扑克”的游戏，看看他们的对手是否能猜出他们的牌。"喝着疯狂的空生活歌曲，谁是霸气？"。所罗门兄弟能容忍他们的唯一原因是他们能赚太多钱。

如果没有发生意想不到的事情，梅里韦瑟可能会留在所罗门兄弟公司，直到有一天他掌权。

然而，在1992年，34岁的交易员保罗·莫泽尔在美国国债交易中犯了欺诈罪。作为他的上司，梅里韦瑟被迫承担责任并辞职。尽管事情渐渐平息，梅里韦瑟在所罗门兄弟公司的晋升却完全受阻。

今年，他45岁。该怎么办？经过考虑，梅里韦瑟最终决定退出团队，成立一家对冲基金来开创自己的事业。这是ltcm的起源。

在决定自立之后，梅里韦瑟兴高采烈，卷起袖子准备大打一场。他的老部门一个接一个地跳出来，跟着他到了ltcm，而这支前明星队卷土重来。

他还邀请了两位顶尖的金融大师加入他的团队。一个是哈佛大学的罗伯特·默顿，他是罗森菲尔德的老师，在所罗门兄弟公司担任顾问，一直喜欢梅里韦瑟团队的男生。他是ltcm的精神导师。另一个是斯科尔斯，他是布莱克-斯科尔斯公式的支持者之一。

斯科尔斯曾在所罗门兄弟公司工作。与其他学者不同，他从小就是一名企业家，他喜欢投资并获取利润。他是逃税方面的专家。

最令人惊讶的是梅里韦瑟终于邀请了Moleyns出山。莫林斯是美联储副主席，被列为英雄，仅次于格林斯潘。莫林斯是默顿的学生，也在哈佛任教，是罗森菲尔德的朋友。Moleyns的加入不仅有助于扩大ltcm在国内外的影响力，而且实际上也有助于洗刷梅里韦瑟的污点:Moleyns负责调查所罗门兄弟公司的交易员丑闻。

起初，路演并不顺利。梅里韦瑟的胃口太大了。他想筹集25亿美元，而对冲基金的平均规模是1.2亿美元。他的要价太高。他要求每年获得25%的投资利润和2%的资产管理费，而根据惯例，其他对冲基金只能获得20%的利润和1%的资产管理费。Ltcm还要求他的投资者锁定三年。

梅里韦瑟团队中的人非常轻蔑。他们展示的数学模型令许多投资者困惑。Ltcm对其投资策略保密，一些投资者抱怨说，“我不知道他们在制造原子弹。”甚至连ltcm的名字都很不吸引人，平淡乏味。这个名字怎么这么无聊！

但过去的记录就在那里。根据所罗门兄弟公司披露的财务报表，梅里韦瑟的团队对公司的利润贡献最大。在过去的五年里，他们每年赚了5000多万美元。

海外机构被说服了:香港土地开发署、新加坡政府投资公司、台湾银行、曼谷银行和科威特国有养老基金都开始拿出资金。日本和欧洲的金融机构紧随其后。就连意大利央行也在ltcm上投资了1000万美元。名人已经解决了他们的问题:好莱坞巨头、耐克的首席执行官和麦肯锡的合伙人都已经投资了。这些团队主要是大学教授，在大学里更受欢迎:圣约翰大学、耶希瓦大学和匹兹堡大学都开始投资。

1994年2月底，在全球领导人的支持下，ltcm成功开业。他们筹集了12.5亿美元，这是前所未有的，尽管它没有达到梅里韦瑟最初的宏伟目标。

1994年，ltcm的回报率达到了28%。1995年，他们的回报率高达59%。1996年，他们的回报率为57%。1996年，该公司的总收入为21亿美元。这家对冲基金只有100多名员工，但拥有数百万员工的麦当劳在世界各地销售了如此多的汉堡，却赚不到那么多。

Ltcm赚的钱比美林、迪斯尼、施乐、美国运通、耐克和其他明星企业都多。1997年，尽管东亚金融危机，长期资本管理公司的回报率仍然达到25%。自ltcm成立以来的四年中，平均年回报率已超过40%。更令人惊讶的是，他们几乎从不赔钱和波动，这意味着“没有风险”。

著名的金融经济学家夏普困惑地问斯科尔斯:“你的风险在哪里？”斯科尔斯也挠了挠头:没人看到风险去了哪里。

ltcm是怎么赚这么多钱的？他们的核心竞争力不是一个创造性的模式。打开任何主流金融期刊，你都可以找到ltcm使用的模型。ltcm的优势在于如何使用这些模型。事实上，ltcm的投资理念非常简单，这令人愤慨。

无论是默顿还是斯科尔斯，包括2013年获得诺贝尔经济学奖的法玛，所有这些金融大师都有一个共同的信念:市场是有效的。如果价格出错，市场肯定会纠正。

跟着市场走，你可以赚很多钱。这是ltcm的理念。

例如，长期资本管理公司曾在美国国债市场发现一个奇怪的现象。美国政府经常发行30年期债券。这些债券发行半年后，人们会囤积起来，因此29.5年期债券的流动性不足。如果你想出售29.5年期的债券，你必须给予更多的折扣。

但是ltcm发现折扣太大了。1993年2月发行的30年期国债收益率为7.36%，而1992年8月发行的30年期国债收益率仅为7.24%，相差12个基本点。对一个傻瓜来说，这真是一件蠢事。当30年期国债在半年后发行时，美国政府不还钱的可能性会增加？Ltcm决定赌一把。

问题是价格差异太窄了。即使长期资本管理公司猜对了，这两种债券之间的价差确实缩小了，例如，缩小了2个基本点，这意味着每1000美元的美国国债，长期资本管理公司只能赚取10美元，收益率为1%。这不叫投资，只能叫捡硬币。

该怎么办？易于操作，增加了杠杆作用。也就是说，通过向别人借钱，你可以让自己的赌博变得更大。当ltcm购买债券时，它将债券借给华尔街机构，并从华尔街获得现金。有了这些现金，ltcm可以从其他机构借入债券。

从表面上看，ltcm的现金交易从账面上看是完全平衡的:拿更多的钱等于拿空；支付的抵押品与收到的抵押品相同。只有ltcm的投资规模如此之大，但其自有资金却非常少，这就是空手套白狼。

1995年，长期资本市场的回报率达到59%。然而，这是因为他们在玩别人的钱。如果我们考虑总资产回报率，ltcm今年的业绩实际上是2.45%。这可能还是一个过高的估计，因为大量的衍生品交易没有被考虑在内，而考虑到衍生品交易，估计ltcm的投资回报率为1-2%。

即使巨额利润可以用高杠杆赌博来解释，风险在哪里？

ltcm的数学模型掩盖了风险。

根据默顿模型，市场的价格波动是随机游走的，服从标准正态分布。换句话说，他们假设异常事件将很难发生，因为一旦异常波动发生，市场将很快纠正它们并恢复平衡。

ltcm的数学男孩们并不害怕风险，他们只是相信风险可以被精确地计算出来。根据他们的计算，ltcm的最大日损失不会超过3500万美元。根据他们的模型，像东亚金融危机这样的事情不会每100亿年爆发一次。

不幸的是，全球金融危机很快爆发，余波荡漾，并很快蔓延到俄罗斯、巴西和其他国家。Ltcm最初只发行债券，尤其是美国债券。随着规模的扩大，他们迫切需要寻找新的投资机会，于是ltcm开始投资股票、并购和重组，同时也大举投资新兴市场。

东亚金融危机爆发后，其他投资者纷纷逃离，但长期资本管理公司(ltcm)毫无畏惧地冲了进来。他们认为这是百年一遇的绝佳买入机会，因为市场将很快从恐慌中复苏，价差肯定会缩小。

但是ltcm这次错了。市场从未平静下来。每个人都想出售风险资产，而风险资产和无风险资产之间的价差正在扩大。Ltcm发现它在每个市场都有太多的投资，一夜之间，它在所有市场都亏损了。

这时，人们发现ltcm的数学天才们是多么坚定地相信他们的模型。他们总是觉得自己是对的，市场越错，就越离谱。所以他们决定更有耐心，让市场有一天醒来。

ltcm醒来前的风暴有多大？

1998年8月，俄罗斯违约。

自1998年以来，来自俄罗斯的消息越来越糟糕。大量外资流出，俄罗斯外汇储备几乎枯竭，油价暴跌33%。莫斯科股市在八个月内下跌了75%，短期利率飙升至200%。

在恐慌时期，俄罗斯杜马拒绝了国际货币基金组织提出的改革计划，随后杜马放假，包括叶利钦总统在内的所有高级官员都去度假了。8月17日，俄罗斯突然宣布不考虑偿还外债，卢布将立即贬值。

更令人钦佩的是，俄罗斯还宣布，甚至最初向所有人借的135亿美元的国内债务也无意偿还。这对金融市场来说真是大开眼界！

ltcm模型能预测俄罗斯的这一结果吗？ltcm模型能预测在危机情况下几乎所有的市场会同时崩溃吗？

面对金融市场的崩溃，ltcm发现它每天都在亏损。他们的模型不是预测到每日损失不会超过3500万美元吗？8月的一个星期五，ltcm损失了5.53亿美元，相当于其资本的15%。

那是ltcm恐慌的时候。他们知道自己濒临破产。每天，他们都离死亡线更近一英尺。梅里韦瑟找到了巴菲特、索罗斯、雷曼兄弟、美林和瑞银，但没有人愿意帮忙。其他金融机构很难保护自己，所以他们无法设法帮助他们的兄弟。当你需要借钱时，你可以知道华尔街有多冷。

仅在150天内，ltcm的净资产就下降了90%，只剩下5亿美元。从来没有人这么快就损失这么多钱。绝望之下，梅里韦瑟不得不求助于美联储。

1998年9月23日，美联储第一次召集主要金融机构领导人，共同拯救长期资本管理公司。

那一天，在纽约联邦储备办公室有太多的老板开会，房间里没有足够的皮椅子。这些名人不得不坐在折叠椅上。

拯救ltcm实际上就是拯救他们自己。有55家银行向ltcm贷款。ltcm的总资产为1000亿美元，但交易量高达1万亿美元！如果ltcm破产，房间里的金融机构也会参与进来。

事实证明，天才并非万无一失，但他们与我们不同，他们只擅长犯致命的错误。

算上之前所有的世界灾难，它们不都是由天才带来的吗？

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来源：烟台新闻