刘文鹏：2019年投资将重点关注新兴成长行业

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面对民营企业日益增大的融资压力，2018年10月25日，中国保监会发布《关于保险资产管理公司设立特殊产品有关事项的通知》，允许保险资产管理公司设立特殊产品，充分发挥保险资金长期稳定投资的优势，参与化解上市公司股票质押的流动性风险，为优质上市公司和民营企业提供长期融资支持。

受此影响，自去年11月以来，许多保险机构对上市公司进行了“贴牌”，部分上市公司的股权质押情况有所缓解。

2019年，预计将继续入市的保险基金会给资本市场带来什么影响？基于保险资金的长期稳定特性，保险资产管理者倾向于采取什么样的配置策略？

就此，长城人寿副总经理兼首席财务官刘接受了《商业日报》记者(以下简称nbd)的专访。

a股可能进入底部盘整阶段

Nbd:在今年市场持续低迷的环境下，你认为保险基金的投资收益水平如何？

刘:2018年，由于整体宏观环境的不利影响，a股市场普遍低迷，上市保险基金投资收益低于预期；此外，债券、信托等固定收益资产的违约事件频繁发生，也影响了保险基金的整体投资收益。2017年保险资金运用收益率为5.77%，预计2018年将低于2017年。

目前，处于宏观经济下行阶段，保险业投资收益也呈现同步下降趋势。保险基金，尤其是人寿保险基金，负债时间长，资金的使用将跨越多个经济周期。如何平衡周期性因素的影响，使资产收益与负债成本相匹配，是保险资金运用的一个研究课题。

国家统计局:最新数据显示，截至今年10月底，保险资金运用余额为157921.87亿元，比年初增长5.84%；银行存款22190.21亿元，占14.05%；债券55684.84亿元，占35.26%；股票和证券投资基金2005年为4.68亿元，占12.7%；其他投资59992.14亿元，占37.99%。你如何看待保险资金资产配置的变化？

刘:就股票投资而言，保险资金投资股票的目的是获得绝对回报，增加投资收益；在投资实践中，应遵循严格控制回撤、减少波动影响、稳步持续增长的原则。

中国a股投资者结构仍以中小投资者为主，交易频繁。投资风格主要是短期交易和趋势投资，市场波动性大。一方面，这种市场环境增加了保险基金投资股票的市场风险；另一方面，它也敦促保险基金采取更稳定的投资策略。

就股票市场投资而言，保险基金经理应该是价值投资的忠实实践者。购买价格相对合理、内在价值有足够安全边际的股票并长期持有，是一种相对安全的投资策略。

Nbd:明年你会关注哪些投资机会领域，为什么？最近，监管部门鼓励保险基金参与解决上市公司股票质押的流动性风险。你认为2019年股票和证券投资基金的投资机会如何？

刘::2019年，a股市场存在诸多不确定因素，尤其是宏观经济下行、汇率贬值等因素，使得当前市场无法满足2008年至2009年强有力的刺激政策下的“深V”反转条件。从中期来看，考虑到政策力度和估值水平，我们认为空a股市场的大幅下行趋势已经有限，但同时也不具备持续上行的驱动力，很有可能在一段时间内进入底部盘整阶段。

从市场角度来看，保险基金作为企业的长期价值投资者，无论是高股息率的优质蓝筹股投资，还是寻求合资、合资企业股权核算的成长型企业投资，都会对市场的稳定波动和长期稳定发展做出积极贡献。

关注新兴增长行业

结合保险基金的特点和风险偏好，保险基金更喜欢什么样的投资目标？

刘:寿险保单有预定利率或保证收益(投资连结保险除外)，这与经纪资产管理和公募基金产品明显不同。谨慎是寿险资金投资配置的基本原则。正是由于寿险资金的强负债特性，本金的安全性、成本覆盖面和及时支付是寿险资金使用的底线要求。

根据寿险资金的特点，寿险资金的投资配置以固定收益产品为主，辅之以证券投资基金、上市和非上市企业股份等非固定收益产品。2015年至2017年，保险基金、股票和证券投资基金的配置比例分别为15.18%、13.28%和12.3%。以权益资产为补充的配置结构与寿险基金是低风险容忍度的利率敏感型基金的性质相适应。

Nbd:在不久的将来，长城人寿有什么样的公司或行业的研究计划？对于整个a股市场和重点行业的走势，你有什么看法？

刘::在目前的环境下，在公司股票投资的具体配置上，我们会注意以下两类目标:一是配置高质量、安全边际、高股息率的蓝筹股；第二，股权投资配置基于对成长型上市公司的控制或重大影响。

首先，配置具有安全边际和高股息收益率的优质蓝筹股。通过在沪深主板市场上发掘具有长期经营能力、安全估值和持续分红的行业领先公司，是公司获得稳定财务回报和平稳回报波动的重要配置思路。目前，上海证券交易所a股的平均市盈率约为12倍，沪深300的市盈率约为11倍，大大降低了估值风险。从个股的绝对估值来看，一些基本面良好的优质股票的绝对估值在经过大幅估值调整后偏离了公司的内在价值，再次具备了中长期投资价值，尤其是公用事业、交通、餐饮等具有高派息潜力的龙头企业。

目前，二级市场出现严重下滑，部分优质成长股估值指标处于历史低位。保险基金面临着寻找高质量长期股权投资目标的良好机遇，特别是一些业绩优异的上市公司暂时面临股权质押等流动性问题，这也为保险基金寻找投资目标、实现合作共赢创造了投资机会。目前，保险基金还包括参与救援计划的各种政府支持项目，这增加了保险公司寻求优秀投资目标的机会。

与投资方向相对应，我们将重点发展新兴增长型产业，重点发展受益于新经济、短板供给侧结构改革新动能和高质量发展主线的先进制造业，包括人工智能、5g和智能设备。与2013年前后a股市场的“伪增长”战略不同，我们更关注行业增长空空间，然后选择具有“实际增长”因素的公司，以公司业绩、增长和盈利能力等基本面因素为核心。

来源：烟台新闻