管涛：预案比预测重要 风险比收益重要！

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第九届“富国论坛”和“富国基金20周年资本市场论坛”于5月24日在上海举行。本次论坛以“科技创新时代，投资新机遇”为主题，聚焦中国经济发展前景，探讨科技创新时代下资本市场的布局。

国家外汇管理局国际收支司前司长关涛发表了题为“贸易、汇率和资产配置选择”的主旨演讲。经纪公司的中国记者为读者提炼了以下要点。

关涛表示，人民币贬值的压力今年一度消失，但最近又卷土重来。具体表现在五个方面:经济政策的预调整和微调、中美恢复贸易谈判、国际资本进入扫货、美元在国际市场的疲软以及外汇供求关系的改善。

今年前四个月，美元指数与人民币汇率呈0.314的负相关，即美元升值，人民币也升值。

目前，宏观环境中仍存在许多内外部不确定性和不稳定因素，对人民币汇率的影响不确定。未来的外汇政策可能面临三种前景。

基准情况:市场认为央行有意愿和能力保持汇率稳定，市场不会主动攻击这种货币；

良好态势:国内经济稳定，外部美元回调，贸易摩擦环节，人民币汇率稳定有根本性支撑，不排除回归冲击性升值；

糟糕的情况:国内经济下滑，外部美元走强，贸易争端加剧，人民币汇率稳定缺乏根本支撑，这考验了政府的决心。

中美贸易摩擦的前景体现在几个方面:关税措施、投资限制、出口管制、签证管理、经济制裁和多边规则。

5月5日，新闻出现了突然变化；5月9日，美国贸易代表办公室发布公告，宣布从5月10日起，中国2000亿美元进口商品的税率将从10%提高到25%。但同时又说，如果中方在5月10日前向美国申报出口，6月1日前在美国进口通关时仍按10%的税率征收；5月14日，中国宣布将于6月17日就约3000亿美元的25%关税中国商品征求意见并举行听证会。

中美贸易争端对外汇市场的影响:多重/交织和事件驱动。如果结果如预期，市场将停止下跌并稳定下来；结果低于预期，市场大幅反弹；结果比预期的更糟，市场继续见底。

中美经贸摩擦面临三个前景:双方都不感到痛苦，冲突继续加剧；只有一方感到无法忍受，被迫做出妥协；双方都感到痛苦，通过协商解决了分歧。

中国制造业pmi新出口订单指数与出口增长率呈正相关，pmi新出口订单指数领先于出口增长率，其中4个月的预测效果最好。鉴于2019年4月新出口订单指数仍仅为49.2，2019年中国出口形势不容乐观。

自2018年9月以来，中国从美国的进口同比呈负增长，2019年前四个月累计同比下降30.2%。自2018年12月以来，中国对美国的出口持续负增长，2019年前四个月累计同比下降10.1%。

随着中美关税冲突的升级，中国的出口压力进一步加大。

根据世界贸易组织的统计，2017年10月中旬至2018年10月中旬，世贸组织成员发起了137项新的贸易限制，平均每月11项，去年同期为9项；进口限制措施涉及的贸易额达到5883亿美元，同比增长7倍。

根据2019年4月2日世界贸易组织网站上的一份报告，根据全球经济和贸易发展的最新趋势，该组织预测了2019年至2020年全球货物贸易的前景。据初步估计，2018年全球商品贸易额仅增长3%，低于去年9月3.7%的预测。然而，随着全球贸易形势持续紧张，各种不确定因素不断增加，特别是近期包括世贸组织全球贸易景气指数在内的前瞻性指标普遍偏弱，2019年上半年全球贸易形势可能不太乐观。

世贸组织预测，2019年全球商品贸易增长率将回落至2.6%，比去年9月的预测下降1.1%，预计2020年将略微上升至3%。

世界贸易组织总干事阿泽维多说，缓解贸易形势的紧张越来越迫切，各国应集中精力积极探索新的全球贸易发展道路，以应对技术革命、就业和发展的挑战。如果各国继续无视以规则为基础的全球贸易体系，甚至进一步削弱其作用，这将是一个历史性的错误，将对全球发展和稳定产生负面影响。

日美贸易摩擦对双边贸易平衡的短期影响是有限的，而长期影响是贸易平衡的转移效应。日本的出口市场逐渐从美国转移到中国，美日之间的贸易逆差逐渐被中美之间的贸易逆差所取代。

目前的主流观点是，2019年中国的商品贸易顺差可能会减少:

2018年关税措施下的“抢出口”行为透支了中国对美国的出口潜力。

如果中美两国元首会议达成的共识不能实现，美国将继续增加对中国进口的税收，如果实现，中国将增加从美国的进口。

世界(包括美国)经济增长放缓将削弱对中国产品的外部需求。

为了抵御疲软的外部需求，中国政府将采取措施扩大内需，降低进口关税的影响，这将扩大中国的进口。

主要由于外部需求，今年第一季度的经济形势超出了预期。2019年第一季度，国内生产总值实际增长6.4%，同比下降0.4%。其中，最终消费驱动4.2%，资本形成驱动0.8%，净出口驱动1.5%。

2019年3月，pmi指数为50.5，经过三个月的时间后，该指数回到了繁荣和衰退的上方。3月份，城市失业率为5.2%，比上个月下降0.1%。

对国内经济的主要建议如下:计划比预测更重要，风险比收入更重要，长期比短期更重要，自救比其他救援更重要。

来源：烟台新闻