马云当年背骂名：现在蚂蚁金服又重回阿里 打什么主意

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阿里巴巴和蚂蚁金服联合宣布，阿里巴巴将通过一家中国子公司收购蚂蚁金服33%的股份。自2011年以来，支付宝的股权风波已经公之于众，7年后，支付宝以股权形式重返阿里巴巴。阿里巴巴此举背后的意图是什么？ 2月1日，阿里巴巴发布了截至2017年12月31日的2018财年第三季度财务报告。阿里巴巴第三季度收入为人民币830.28亿元(127.61亿美元)，同比增长56%。净利润233.32亿元(35.86亿美元)，同比增长36%，增幅为171.57亿元。

就增长率而言，虽然收入增长率有所放缓，但仍在50%~60%的范围内，这是增长率的正常波动。可以说，阿里基本保持了近期的高速增长态势，证明移动终端全面转型的战略调整和对云计算业务的投资取得了回报，走出了2015年增长放缓的泥潭。

大象已经跳舞很多季度了，当阿里超出预期时，市场已经习惯于满足预期。然而，在第三季度，新用户和广告收入的增长率放缓，这开始有点不稳定。经过17年的新物流合并，该公司需要一个新的增长，以保持大象野生。

马云曾经说过:“改变是痛苦的，但如果你不改变，那就更痛苦了。”马云在他的演讲中这样对其他人说，但这更像是在谈论他自己和阿里巴巴。像阿里巴巴这样的大象很难回头。

这一次马云改变了过去的自己...

事实上，这份财务报告中最令人兴奋的信息是，阿里巴巴和蚂蚁金服联合宣布，阿里巴巴将通过一家中国子公司收购蚂蚁金服33%的股份。自2011年以来，支付宝的股权风波已经公之于众，7年后，支付宝以股权形式重返阿里巴巴。

此后，阿里的财务报告下降了5.91%。市场是担心每股收益低于预期，还是不认可支付宝的解决方案？

谈到蚂蚁金融服务，我们不得不谈到过去肆虐的“支付宝事件”。

此次事件的爆发源于雅虎在2011年5月10日发布的一份纸质公告:马云将支付宝从阿里巴巴集团转让给由马云和谢世煌(阿里创始人之一)共同创立的“浙江阿里巴巴电子商务公司”。当这个消息出来的时候，整个美国股市都在发呆。如果雅虎的声明是真的，马云的行为无异于窃取公司的核心资产来充实自己。

5月13日，雅虎通过《华尔街日报》等美国主流媒体再次表示，支付宝的总转让价格为3.3亿元人民币，其中70%的股权是在2009年6月转让的，其余30%的股权是在2010年8月转让的，这意味着“窃取”已经在雅虎不知情的情况下发生了。

一度，马云因缺乏“契约精神”而受到广泛质疑，马云和阿里巴巴的声誉一度跌至谷底。在西方追求程序正义的传统逻辑中，这是一个极其严重的指控。一段时间以来，市场对中国股市产生了巨大的信心危机。

所有这些故事的起源都源于这样一个事实，即支付宝所在的第三方支付业务是最敏感的金融行业，产生最敏感的金融数据。这种业务由外资控制。仔细想想，你们都知道中国的监管政策会是什么样子。如果你拖延，你一天都不会发照片，主动权在监管部门。自央行决定监管第三方支付行业以来，在接下来的几年里，由于政策方向不明，阿里集团每次召开董事会会议，都有必要讨论支付宝是如何获得牌照的。

2010年6月，中央银行发布《非金融企业支付服务管理办法》，规定从事第三方支付的企业必须向中央银行申请许可，申请人必须是“依法在中国境内设立的有限责任公司和股份有限公司”，外商投资企业的许可申请“由中国人民银行另行规定并报国务院批准”。为了让支付宝成功获得第三方支付许可，马云提出将支付宝与国内资本分离，摆脱vie框架可能带来的政策风险，与国外股东产生巨大冲突。我可以想象僵局有多糟糕...

在向央行申报的前夕，马云单方面终止了vie，并以100%的国内资本申报了牌照。第二天，他召集董事会，与软银和雅虎这两大股东讨论薪酬事宜。这是第一次完全激怒其他股东的行为，但为时已晚，你仍然保持着执照的荣誉感。即使你不开心，你也要忍住...但是一旦支付宝的生命终止，中央银行将会发放许可证。结果，支付宝的许可证问题得到了解决。

因此，“支付宝事件”的立场基本上是程序正义更重要？或者结果是正义更重要？

对于支付宝事件，马云说:“不完美，但只有正确”，这可以很好地解释整个事件对阿里的影响。

此后，阿里巴巴集团、雅虎和软银正式签署了支付宝股权转让协议。2014年8月，阿里巴巴在其招股说明书中公开披露了这一潜在的交易安排。根据当时的协议，蚂蚁金服每年必须向阿里巴巴支付知识产权和技术服务费，相当于蚂蚁金服税前利润的37.5%。

同时，如果条件允许，阿里巴巴有权持有蚂蚁金服33%的股权，并将相应的知识产权转让给蚂蚁金服，上述利润分享安排将同时终止。

这是这次交易的故事背景。

支付宝于2004年首次创业。在早期，它主要服务于大阿里体系的需要。2010年，马云强行将它带回中国。2011年，他获得了第三方支付许可。2013年，余额宝横生空。余额宝的出现产生了巨大的连锁反应。货币基金在互联网时代重生。田弘基金依靠余额宝翻身，支付宝、...

根据中国基金业协会发布的数据，2017年第三季度，112家以上国内基金公司管理的4586只基金同期净资产总值为11.06万亿元，仅田弘玉宝就占14.1%。如果单说货币基金，同期市场上343只货币基金的总资产净值为6.3万亿元，田弘玉宝占24.76%，是移动互联网加金融的能量。

2014年6月11日，阿里的相关金融资产被纳入蚂蚁金服。业务地图涵盖:余额宝、定期理财、存金宝、基金等金融投资；蚂蚁财富是蚂蚁金融服务下的移动金融平台；芝麻应用成立于2015年，是一家独立的第三方信贷机构；网上商业银行是经中国银行业监督管理委员会批准的股份制商业银行，纯粹在互联网上运营，主要服务于小微企业和企业家。

2015年7月3日，蚂蚁金服宣布已完成首轮融资，并引入了包括社保基金、中国发展金融和国内大型保险公司在内的8家战略投资者。根据融资额和持股比例的逆向计算，蚂蚁金服当时的市场估值已经超过450亿美元。

2016年4月26日，蚂蚁金服宣布完成45亿美元的第二轮融资，这是当时全球互联网行业最大的单笔私人融资。在不到一年的时间里，它的估值迅速上升到600多亿美元。

根据阿里披露的利润份额，蚂蚁金服的业绩出现了逆转。2012年至2017年，蚂蚁金服税前利润分别为5411万元、5.55亿元、35亿元、44.45亿元、29.92亿元和55.63亿元。这种利润增长率已经够可怕的了，阿里的流量仍然会回到蚂蚁身上。阿里在金融领域的渗透率，...

根据胡润研究院2017年12月发布的“2017年胡润大中华区独角兽指数”，蚂蚁金融服务排名第一，估值4000亿元人民币，按当前汇率折合637亿美元，不愧为独角兽之王。

目前，蚂蚁金服主要由阿里高管控制，其余是各种国有资产或私人巨头的参与。这笔交易没有透露更多细节。管理层33%的股份是转让还是增发？资本的增加和扩张，这里的差别很大...

然而，交易达成后，国内独角兽之王的上市之路就铺好了。首先，阿里不再分享蚂蚁金服的税前利润，蚂蚁金服可以获得更高的净资产收益率，这有助于提高估值。此外，撕毁这一协议也有利于会议的审议。

这笔交易的达成也在一定程度上减轻了马云的污名。毕竟，其中很大一部分被返还给了上市公司。

这就是问题所在。为什么阿里在这个时候推动解决蚂蚁金服历史遗留下来的问题？

2017年7月14-15日，全国金融工作会议在北京召开。习主席发表了重要讲话，强调金融安全，坚持稳中求进，完善金融法制。一些朋友发布了一条新闻，你可以感受到这次会议的基调:

在上一轮股市崩盘中，恒生电子(600570，诊断学)homs系统衍生的资本配置和宽松保险牌照衍生的万能保险都掀起了巨浪，各条道路的p2p运行根本无法停止。在第19次全国代表大会期间，由现金贷款引发的激烈社会讨论，今年全面收紧首次公开发行(ipo)试点，以及最近收紧信托渠道业务，都极大地影响了金融市场。以前，金融系统的政策是宽松的，

作为互联网金融的绝对领导者，蚂蚁金服不可能不知道最近是冬天。

2017年11月21日，互联网金融风险专项整治领导小组办公室下发《关于立即暂停审批网络小额贷款公司的通知》，紧急停止审批网络小额贷款许可证。

2017年12月1日，“现金贷款”监管落地，互联网金融风险专项整治领导小组办公室和p2p网络贷款风险专项整治领导小组办公室联合发布了《关于规范和整顿“现金贷款”业务的通知》，对行业设定了三个门槛，综合利率低于36%，许可和情景。

2018年2月1日，支付宝宣布，从2018年2月1日至2018年3月15日，基金管理有限公司将调整余额宝的服务规则，设定每日申购量，以防止余额宝货币市场基金过度增长，保持长期稳定运行。在此期间，自动转入功能暂停，用户可以尝试在第二天9: 00手动转入。如果没有监督，谁不会做生意？

行业整体趋紧，合规性和效率性逐渐成为行业的核心竞争力。事实上，这对领头的蚂蚁金夫来说是一个巨大的好处。作为领先的公司，许可证是完整的，业务是成熟的。该政策还提高了新进入者的门槛。它将为蚂蚁创造一个良好的商业环境，前提是它必须是合规的，但合规需要成本...

目前，消费贷款相关业务对蚂蚁金融服务的合规性有很大影响。蚂蚁金融服务拥有大数据风险控制，并通过蚂蚁“借贷”和蚂蚁“花园”(小型消费信贷)贷款。贷款后形成的基础消费资产通过资产支持证券上市。蚂蚁金融服务在中间赚取高周转率，同时转移风险。根据蚂蚁金服的数据，目前的股票资产证券化规模为1252亿元，注册资本规模为1808亿元。

“现金贷款”新规出台后，蚂蚁金服于12月1日悄悄撤回了价值数十亿美元的abs产品分销计划。与此同时，一些用户报告说，蚂蚁贷款账户突然被关闭。之后，12月18日，蚂蚁金服宣布，为了继续支持情景消费金融的健康发展，将向重庆蚂蚁小额贷款有限公司和重庆蚂蚁商城小额贷款有限公司两个小额贷款公司增资82亿元，并将注册资本从现有的38亿元大幅增加至120亿元。

资本的大规模扩张可以在一定程度上缓解监管对高杠杆操作的担忧，但可以预期，在监管趋紧的趋势下，低杠杆、高控风的操作是监管所希望看到的。从当年的支付宝事件可以看出，监管的态度将极大地影响企业的行为。

不难理解为什么股权问题在此时得到解决，为上市铺平了道路。首先，蚂蚁金服需要快速进行股权融资，在获得大量资本后才能满足监管偏好。此外，在政策全面逼近的背景下，依托过去两年宽松政策的盈利趋势，以更快的速度上市远胜于对不确定政策周期的硬抗。

因此，这一次为上市铺路，内部有蚂蚁金夫的融资需求，外部有阿里巴巴的业绩压力。一个列表的两个问题都解决了。也许蚂蚁金夫的上市速度将远远超出许多人的预期...

2018年1月8日，香港特别行政区行政长官林郑月娥与阿里巴巴董事局主席马云在香港浙商协会成立仪式上开始对话。林郑月娥希望阿里巴巴能回到香港上市，表达香港“拥抱”阿里巴巴的愿望。

马云回应称，香港通过了“同股不同权”的规定，这是一个很大的变化，也是对阿里巴巴的肯定。“我们将认真考虑香港作为一个市场，希望参与香港金融市场的建设，真正把香港建设成为仅次于纽约的世界第二大金融中心。”

只是，我不知道蚂蚁金服这次能否弥补阿里巴巴在香港的遗憾。

来源：烟台新闻