温彬：估值效应导致外汇储备规模增长

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【数据】根据央行数据，2018年1月中国官方外汇储备为31，614.57亿美元，比上个月增加215.08亿美元，上月增加206.72亿美元。本月，官方外汇储备连续12个月实现正增长。

[意见]

估值效应导致外汇储备增加。(1)1月份美元指数大幅贬值，从去年12月底的92.2574降至89.1201，贬值幅度为3.40%；欧元兑美元汇率从12月底的1.2001升至1.2414，升值幅度为3.44%；美元兑日元的汇率从12月底的112.69降至109.18，折旧率为3.11%。考虑到主要货币对美元的大幅升值，中国外汇储备的估值大幅上升。(2)1月份，10年期美国国债收益率从12月底的2.40%大幅上升至2.72%，导致中国持有的美国国债价格下跌，外汇储备账面价值损失。总体而言，汇率变动导致中国外汇储备规模大幅增加，而收益率变动导致中国外汇储备规模下降。两者相互抵消后，估值效应仍会导致外汇储备规模的增加。

银行结售汇有力地支持了外汇储备的增长。去年12月，银行结售汇余额再次转为59.84亿美元的顺差，为2015年以来的最高水平。今年1月，人民币对美元升值3.16%，这有助于保持外汇结算净盈余，并支持外汇储备的增长。

贸易对外汇储备增长的支持从上月开始减弱。去年12月，出口同比增速保持良好态势，但进口同比增速明显下降，这两个因素共同导致两年内进出口平衡水平提高。今年1月，作为出口领先指标的新出口订单pmi为49.5，低于干荣线，进口pmi也回落至50.4，但仍高于干荣线，表明本月贸易因素对外汇储备的支撑作用将减弱。

综上所述，本月外汇储备的增加主要来自银行结售汇和估值效应的改善。然而，美元汇率已跌至阶段性低点，这将削弱反弹后的估值效应，并表明人民币预期长期净结汇的逆差也在逐步扩大。因此，未来的外汇储备规模应着眼于对外贸易的影响。

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来源：烟台新闻